（报告作者：安信证券分析师 徐慧雄）

分车型看：

1）2023M1 比亚迪汉销量为 12215 辆，环比下滑 59.34%；唐系列 销量为 8890 辆，环比下滑 55.91%；海豹(图片|配置|询价)销量为 6618 辆，环比 下滑 56.96%；秦系列销量为 14185 辆，环比下滑 45.87%。整体 来看销量环比下滑幅度较大，原因预计是受到了行业淡季消费者 的购车意愿较低的影响，且上述车型前期积累的订单相对较少。

(相关资料图)

2）2023M1 宋系列销量为 49865 辆，环比下滑 28.84%；元系列销 量为 23231 辆，环比下滑 21.17%；海豚(图片|配置|询价)销量为 17629 辆，环比 下滑 32.29%；驱逐舰 05 销量为 4966 辆，环比下滑 17.68%。整 体来看，主销的经济型车的销量环比下滑幅度较小，原因预计是 宋 PLUS DM-i、海豚等热销车型前期累计的订单相对较多。

3）2023M1 护卫舰 07 销量为 5043 辆，环比增长 179.39%；腾势 D9 销量为 6439 辆，环比增长 7.28%，均实现了环比正增长。原 因预计是上市时间较短，上月基数较低，且在手订单较为充足。

销售结构优化趋势长期不变

2023M1 比亚迪高端车型合计销 量占比为 26.11%，环比下滑了 5.18pct；主销的经济型车合计销 量占比为 73.17%，环比增长了 5.85pct，预计是受到了行业相对 淡季的影响。2023 年海狮、腾势 N7、仰望 U8、U9 等高端新车预 计会陆续上市，有望拉动高端车型销量增长和占比提升。因此我 们认为公司销售结构优化的趋势不变，单车盈利有望继续向上。

对 2023 年公司业绩较为乐观：

1）涨价能对冲国补退出的 压力：2023 年起公司对旗下大部分车型涨价 2000-6000 元，能 够部分对冲国补退出的压力。在消化完在手未涨价订单后， 2023Q2 起公司的盈利能力有望得到修复。

2）规模优势继续凸 显： 2023 年比亚迪的产能预计会突破 400 万辆，交付量有望再 创新高，能够会带来更明显的规模效应。

3）DM-i 车型盈利有望 超预期：2023 年插混车型国补退出的金额相对较少，在涨价、 技术升级和规模效应的共同推动下，比亚迪的 DM-i 车型的盈利 有望逆势提升，拉动盈利超预期。

4）原材料价格有望回落： 2023M1 电池级碳酸锂均价为 48.7 万元/吨，较 2022Q4 下滑了11.7%。若 2023 年电池级碳酸锂等原材料价格继续下滑，将会给 公司盈利端带来明显的利好。

持续看好公司业绩长期潜力

展望未来 3-5 年，三大要素有 望持续驱动公司业绩高成长。

1）品牌向上：公司持续通过高价 格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如 今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续 发布，长期有助形成明显的产品溢价；

2）技术创新：比亚迪深 耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成 本逐步降低，实现盈利的持续向上；

3）规模效应：随着总量以 及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现 较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。

以上内容仅供学习交流，不构成投资建议。详情参阅原报告。

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关键词： 环比下滑 技术创新 环比增长 结构优化