富国基金田希蒙在节目中表示，香港市场在2022年10月以来经历了中国基本面预期的扭转和海外流动性的宽松交易，这两个因素促使了香港多重利好的叠加，所以它的涨幅远远超过同期的A股和美股。

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以下为文字精华：

田希蒙：2022年，如下图所示，我们发现政策上已经开始扭转，或者说已经开始从不利于板块变成有利于板块了。至少从2022年的3月份金融稳定会之后，我们可以看到它对所有大家担心的问题都做了明确的回复，所以政策上是趋缓的。

A股和H股走势是非常相似的，这也从另外一个角度印证了我们这个观点，就是2022年行业监管政策已经不是重点影响港股的因素，而是前两个因素，中国基本面和海外流动性才是左右A股和港股的重要因素。两者的走势如此的相似，因为它们背后的影响因素是相似的，影响因素到底是什么？我们结合去年年底到今年年初的行情一起给大家详细地说明一下。

如下图所示，2022年11月到今年的1月底以来，从全球大类资产的表现来看，港股是冠绝全球的，不管是相比A股还是美股，它都是大幅跑赢的。大幅跑赢的背后是什么？其实核心的就是前两个因素。

政策我们刚才说过了，是在2022年年初就已经反转了，更多的是前两个因素，中国基本面和海外流动性在去年年底也就是去年10月以来出现了根本性的扭转。

接下来看前两个因素，第一个就是中国基本面，我们可以发现2021年是中国上一轮经济周期的一个顶点，到2022年就开始，2021年下半年到2022年开始属于经济的自然回落，大家感受到经济的压力是比较大的。

此外，2022年我们原先很成功的疫情政策，在奥密克戎这种变异毒株的影响下也经历了一些挑战。几重压力下，不管是中长期贷款余额的同比增速，还是PMI，去年的压力都是不小的，但是我们乐观的是什么？是在去年年底，这几个指标基本上都见到了过去一个周期的低点，现在属于同比回升或者说底部反弹的阶段，这是一个方面。

另外一个方面，海外流动性。为什么海外流动性对港股的影响这么大？大家都知道蒙代尔不可能三角，也就是说一个国家或地区，它的汇率制度、货币政策和资本自由流动这三个因素是不可兼得的。

为什么不能兼得？简单举个例子，在去年美联储不断加息的情况下，我们想象一下我们现在身处香港资本市场，当看到美国的短端利率快速上升的时候，如果香港的利率不跟随加息的话，我们想想这种情况。

很简单，我在香港的银行间市场借出港币，比如说以1%的利率借出港币，固定汇率制度的情况下，我就换成美金，因为是固定汇率制度，所以我不担心我未来会承受汇率的波动，所以我换成美金到比如说美国的回购市场，我可能以2%的利率将它放贷出去，这样我就套息了1%的利差。也就是说如果香港市场不跟随加息，就会存在一个套利机制。我们都知道天底下没有免费的午餐，自然的结果就是香港银行间的利率会快速也升到2%。

在海外主要发达市场不断加息的情况下，香港市场资本自由流动，香港市场的货币政策会紧随海外主要市场，利率会跟得很紧。

我们可以看下图右半部分，绿色的线是美国的政策利率，在它不断加息的过程中，HIBOR（香港银行同行业拆借利率）一路跟随，甚至在去年的10月到11月一度超过美国利率的水平，这反映了香港市场的钱是非常紧张的。这么高的利率，自然会对权益市场带来不小的压力。2022年全年，香港是熊市，但这个情况在去年年底得到根本性的扭转，原因是什么？香港市场的压力来自美国加息，美国加息来自美国国内的通胀问题。

可以看上图的左半部分，美国的通胀问题，我们用实际的CPI减去大家预期的CPI，得到蓝色和红色的柱子。我们可以发现，在2022年的1—9月份，这个柱子都是正向的，也就是说不断超预期，数据公布的时候实际CPI的数据是远远超过大家预期的，但这个情况在去年11月8日美国公布的10月份CPI上得到了根本性的扭转，开始出现大幅的低于预期，并且这一现象持续到今年年初，港股的反弹也是跟随CPI反转带来的同步上涨的情况。

为什么？因为美国的CPI同比见到高点，并且开始低预期之后，全球开始出现一波宽松交易。不管是从美债的利率还是美元指数，以及各国的权益市场，我们都可以看到这一迹象。全球出现一个典型的宽松交易，宽松交易香港自然也不会缺席。

所以我们总结以上两点，我们会发现香港市场在2022年10月以来经历了中国基本面预期的扭转，也经历了海外流动性的宽松交易，这两个因素促使了香港多重利好的叠加，所以它的涨幅远远超过同期的A股和美股。

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